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文/丸子

本文为【酱酒第二股难产系列】第二篇

系列引言:

茅台的大涨掀起了“酱酒热”,然而,市场却始终没能出现“酱酒第二股”,郎酒、国台,虽然上市的意愿都十分强烈,但却因为不同的原因进度迟缓。目前,郎酒仍在排队等待审核途中,而国台在两次递交招股说明书之后主动撤回了IPO申请,计划10月底再报。

这两家酒企出了什么问题?为何A股迟迟未能出现酱酒第二股?谁又在期盼A股酱酒老二的出现?凤凰网财经市值观察仔细拆解了国台和郎酒的招股书,试图从中找出答案。

本篇核心提示:

国台的大股东为甘肃首富闫希军持股平台天士力大健康,因为与实控人名下另一资产上市公司天士力关系密切,国台关日韩一级片电影联交易频繁,监管曾问询是否存在利益输送的情形。

2020年上半年,国台的预付款中出现了一笔向关联方天士力国际营销回购珍藏酒的款项,金额为683万元。公司在招股书中并未谈到回购珍藏酒的必要性,且在珍藏酒有一定增值价值的情况下,回购单价和当时购买单价都不透明,需要国台对这笔款项进行进一步解释。

国台重要合伙人李士祎曾为中粮酒业操盘人,离开中粮后自行创业成立宝酝集团。

正文:

6月4日,国台酒业出现在2021年度首次公开发行股票申请终止审查企业名单中,显示终止审查决定时间为6月2日。

距离国台酒业前次递交招股说明书刚刚过去半年多,对于这次终止IPO审核,闫希军回应媒体称计划调整完最晚十月底再报IPO材料,而对于占比少量的产品采购,闫希军称都在合法合规公平下进行,在审核中都属于解释性的事项。

从前两次招股书和证监会的反馈意见来看,国台酒业与大股东关联交易频繁,在2020年上半年,国台有意识的对这个现象进行了整改,只是在预付款中,仍然出现了蹊跷的关联交易,有虚增收入、利益输送的嫌疑;此外,凤凰网财经市值观察发现,国台的重要经销商和合作伙伴宝酝名酒为前中粮酒业操盘人李士祎创立。

关联方回购封坛珍藏酒 溢价是否暗藏利益输送?

2020年上半年,国台首次递交招股书,得到了证监会多达47个的反馈意见。其中,最令人诟病的,就是国台与大股东天士力千丝万缕的关系,以及背后频繁发生的关联交易。

资料显示,国台酒业的控股股东为天士力大健康,主要从事投资业务并对所投资股权进行管理,除了持有国台集团79.02%股权、国台酒业8.02%股权和国台酒庄14.59%股权外,天士力大健康还持有天士力集团67.08%股权。

天士力和国台酒业的实际控制人均为闫希军家族。

而国台和天士力关系有多密切呢?

密切到在央视买广告都要一起买,之后再分开算钱算时长的程度。

在之前的反馈意见中,证监会重点询问了国台和天士力共同采买CCTV广告的相关事项。据国台方面披露,因"CCTV国家品牌计划”提出,如果广告主之间有隶属关系的,只能以其中一家报名,所以在2018年、2019年和2020年,都由天士力控股集团有限公司打包参与竞标。关联关系的依赖之深,可见一般。

关联方依赖过深容易产生虚增收入、利益输送的现象。所以这也是监管重点关注的方向之一。对此,国台在2020年上半年有意识的整治了这方面。

比如,2017年~2019年,天津帝泊洱生物茶连锁有限公司分别为国台贡献了3641.08万元、4816.56万元、4661.46万元的收入,蝉联第一大客户,而到了2020年上半年,帝泊洱仅提供了214.03万元的收入,与此前几年的大手笔大相径庭。

天津帝泊洱生物茶这一公司为闫希军配偶旗下产业。更为蹊跷的是,帝泊洱在2020年6月退出国台经销商行列,并于2020年9月18日被注销。

虽然“有意识的”清退了第一大关联客户,但是国台还是有一些很蹊跷的关联交易。

招股书显示,截至2020年6月30日,公司金额排名第四的预付款为向天津天士力国际营销控股有限公司支付的一笔683万元的货款,账龄为一年内,这笔款项依然是关联交易,公司解释称为国台销售根据需要向天士力国际营销控股有限公司回购封坛珍藏酒支付的款项。

有意思的是,从之前的新闻通稿来看,国台的封坛珍藏酒在2010年开始销售,每年限量100吨,只招募百位窖主、千位窖客,主打的是稀缺性,有一定的增值价值。

由此看来,当年作为关联方的天士力国际营销也参与认购了封坛珍藏酒,在这过程中就已向国台贡献了收入;如今国台销售再向关联方把这酒买回来,是天士力国际营销不想要这酒了?还是国台销售另有打算?

众所周知,酱酒越存越香,封坛酒的价格也是随着年份的增长而增长,因此,向关联方回购封坛酒,彼时的售出单价为多少?现在回购的单价为多少?增值溢价的空间有多大?从目前国台披露的相关信息来看,恐怕很难深究。

国台的关联交易背后存在太多疑问需要澄清,对于投资者来说,不透明度仍然较高。未来如果这些问题得不到解决,甚至还在源源不断的发生,国台IPO上最主要的拦路虎依然没有清除。

重要合作伙伴曾操盘中粮酒业

相关信息显示,2020年国台和李世祎创办的宝酝名酒合作,日韩一级片电影推出一款名为国台龙耀年份酒小批量勾调的产品。

凤凰网财经市值观察从国台酒经销商处得悉,国台龙耀年份酒这款产品大致是由国台酒业负责生产,宝酝名酒进行营销推广,属于中高端产品,厂家的指导价为1499元,市场成交价则一般为1200元左右。

由于这款产品在2020年秋天刚刚上市,因此相关的经营数据尚未在招股书中体现,仅披露了一个经销商合同,金额约为1.1亿元。而招股书中国台提及的主产品仍然是国台国标酒、国泰十五年和国台龙酒等。

有意思的是,宝酝(天津)商业管理有限公司(即宝酝名酒)由李士祎2019年11月18日创立,创立不到一年,日韩一级片电影直接跻身为国台酒业第二大经销商,并和国台合作推出了国台龙耀这款酒。

李士祎此人很有些“背景”,原为中粮酒业副总经理、长城酒事业总经理。2019年9月18日晚,李士祎离职。宝酝名酒为李士祎离开央企后的自行创业,从表面来看,李士祎与国台并不存在股权方面的瓜葛,但却短时间内却成为第二大经销商。

投资者对公司整体的信任度又会降低几分呢?

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2021-07-22